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汽车与汽车零部件行业:再论“以旧换新”政策

发布时间:2019-03-26 10:33

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  一方面,2018 年去杠杆等因素使居民对经济预期较为悲观,压制了汽车消费,这些因素在 2019 年得到了边际改善;另一方面,发改委已于 1 月提出汽车刺激方案,从鼓励老旧车型淘汰、汽车下乡等方面推动汽车消费。我们判断未来各地消费刺激政策将陆续出台,汽车销量将企稳回升。推荐三条主线)有积极变化的整车企业:

  目前增换购比例已达到 33.8%,对汽车销量影响比重逐步加大。从 10 年内累计销量占保有量的比重作为更新率来看,2016 年之前更新率持续提升,但 2016-2018 年更新率停止增长呈现下降趋势。更新率与汽车消费有正相关性, 更新率下降较大省份,汽车增速下降较大,背后的逻辑是宏观经济下降预期对换购的拖累更为明显。新一轮政策再次启动,以旧换新将是对症下药的良方。 过去几年以旧换新政策主要为两阶段:第一阶段是 2009-2010 年,2010 年投放补贴 64.1 亿元,补贴车辆 45.9 万辆,拉动消费 496 亿,是补贴金额的 7.7 倍, 资金利用效率较高;第二阶段 2013-2017 年国家推出《大气十条》淘汰黄标车, 各地通过“行政限行+配套补贴”相结合,2014 年淘汰黄标车约 368 万,占黄标车保有量 27%。目前国 I+国 II 保有量为 1897 万辆,国 III 为 3408 万辆,经济发达地区国 III 车占比更高,经济欠发达地区国 I+国 II 保有量更大。我们认为各地或根据车龄提供不同金额补贴,提高财政补助的效率。根据过往以旧换新的经验,行政限行+配套补贴手段或可以带动 15-25%老旧车淘汰,约 790-1326 万辆,有助于拉动汽车消费。

  本周汽车与汽车零部件指数上涨 3.66%,跑输全 A 指数 0.66 个百分点。各概念板块均有上涨。个股来看,中通客车领涨,华域汽车领跌。

  我们发布了江铃汽车最新深度报告。我们认为,领界开启乘用车新篇章,商用车有安全边际,预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.11、1.15 和 1.95 元,对应 PE 为 153.7X、14.2X 和 8.3X,给予买入评级。

  风险提示: 1。 宏观环境明显恶化,影响汽车消费; 2。 车企爆发价格战,盈利能力被极大削弱。

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